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爱尔眼科、欧普康视和爱博医疗，谁才是眼科大

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摘要：

三只眼科股的分析与思考

惧怕高估值的朋友可以绕道，就让持有这三个票的人亏钱，别为他们所担心。

欧普康视和爱博医疗是有做过相对细致的功课，爱尔眼科我是一直没有相对深入的研究。我知道欧普康视和爱博的股东有时候也撕得厉害，就连现在欧普康视和爱尔之间也在撕，还有眼药水的低浓度阿托品之间涉及的公司，也相互撕来撕去。

关于互撕，个人建议多看一手资料，多想想现在发展增速不同背后的、因，未来竞争态势的演变，少听死忠粉、黑粉之间，没有数据或者材料支撑的争论。

一、收入和利润全貌

可以看出这三家公司非常优秀，即使是在去年的新冠影响下，三家的收入仍然保持了20%及以上的增速，净利润最低也有25%。从年复合收入情况来看，近4年收入复合均高于30%，净利润也是高于30%。而且收入和净利润这5年多的时候都是两位数的增长，没有一年下滑。

二、商业模式

这三家的商业模式上有不小的差别。

爱尔眼科主要是医疗服务收入为主，就是医院和诊所，卖服务，然后通过连锁不断做大。在做这些之外，爱尔在服务线以外，也开始通过收购或者参股的方式，向产品端延伸。

欧普康视原来主要卖ok镜，以经销商为主，后面一方面自建渠道和视光中心，一边进行收购，这样可以获取相当部分出厂价和终端差价，还可以拓展不少的配镜业务和洗眼液的收入等，现在还有医疗服务的收入。2020年新增并表的企业有90多家。

爱博原来主业是晶状体，2019年3月拿到ok镜批文，现在主要是晶状体占大头，其次是ok镜，也开始拓展隐形眼镜（重点为美瞳）的业务。由于体量小，爱博现在经销模式仍然是经销商占绝对主导，未来产品的技术迭代肯定是必须要做，会不会学习欧普康视的模式还有待观察。

三、收入构成情况

3.1.爱尔眼科

先来看爱尔眼科吧。

可以看出收入占比最大的是屈光项目收入43.48亿，占比36.5%，增速为23%。这也就是我们常说的近视激光手术（现在爱尔还有部分ICL的手术）。全飞秒和ICL量价齐升，这部分主要是针对青壮年。

第二大的是视光服务项目24.54亿，占比20.6%，增速27.2%。是所有收入细分里面最高的。这部分和欧普康视有重合。

第三大就是白内障手术，收入19.6亿，占比16.5%。主要是针对中老年，现在渗透率只有发达国家的1/4，印度的1/2。2020年增速出现相对屈光和视光要慢一些。

后面第4-6基本就是眼前段手术12亿、其他项目11.1亿，眼后段手术8.17亿。眼前段增速为8.4%，其他和眼后段增速为17%。眼前段手术指涉及眼球前段结构，如角膜、虹膜、睫状体、晶状体等疾病所施行的手术；眼后段手术指涉及眼球后段结构如玻璃体、视网膜等等部位疾病所进行的手术”。

然后我们来看一下公司2020年外延并购所做的事情。

可以看出2020年重大并购花了20.49亿，并入后净利润1.161亿，这个并购真的够便宜的，这个里面按理是并表日期起，当期产生的利润。

然后我们在简单看一下利润构成情况。

可以看出屈光手术是公司毛利润绝对大头占比41.7%，其次是占比第二的视光23%，再次是白内障手术12.3%。这里面还可以看出一个特点，就是收入占比大的，利润占比更大（说明收入占比大的毛利率更高），另外收入占比大的收入增速更快。

扫了一眼，爱尔的投资业务也赚了1个多亿。规模大了就有这个好处，融资不断往下推进。

3.2.欧普康视

关于欧普康视2020年年报以及2019年年报，前面均单独发文写过，继续照猫画虎来看欧普康视的情况。

先来看OK镜占比情况。

可以看出OK镜产品收入仍然是公司收入大主力军，但是占比一直都有下滑，从2015年的占比75%，下滑到了2020年的60%。虽然占比有所下滑，但是OK镜收入增速仍然是可以，2020年仍然有19.3%的增速。再来看下利润占比情况

文章来源：《眼科》网址: http://www.ykzzs.cn/zonghexinwen/2021/0510/638.html

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