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市值千亿，眼科老大的迷途

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图片来源@视觉中国

文｜伯虎财经

一边是高利润，一边是无休止的谩骂，爱尔眼科如何蒙眼狂奔？

曾经伯虎财经写过一篇文章《2.5亿人秃掉的背后，雍禾植发的美丽泡沫》，在文章中也提到了最为暴利的三大行业：口腔、眼镜、植发。

而在医疗领域，最容易出现龙头的领域是：眼科、口腔、妇幼、整形美容、康复等。

作为世界最大的眼科医疗机构，爱尔眼科在市场上有“眼科茅台”之称。2009年上市至今，爱尔眼科的市值从不足40亿元，一度狂飙到3200亿元，累计飙涨近80倍。

前几日，爱尔眼科公布了2021财年半年财报。数据显示，爱尔眼科营收达73.48亿元，较去年同期的41.64亿元大涨76.47%；净利润达11.16亿元，相比去年同期的6.76亿元大涨65.03%。

从去年到现在，爱尔眼科已经连续3个季度实现盈利。

可以说业绩非常亮眼。但在财报发布前几天，股市也出现了一些波动。

8月20日，号称"眼科茅台"的爱尔眼科股价下挫6.63%，创下4连跌记录。截至收盘，该公司股价为46.75元，总市值为2527亿元。

市场分析，原因是估值过高。

这家曾备受资本喜爱，市盈率估值直升到百倍、二百倍的企业，为何4连跌？

股价大跌背后，爱尔眼科经历了什么？高营收背后，爱尔眼科是如何玩增长游戏的？

1.“莆田式”发家史

爱尔眼科的崛起，可以说跟莆田系医院的发展有着异曲同工之处。

1994年前后，莆田系搭上“医院承包经营”的东风，大举向公立医院挺进，承包男科、皮肤科等“边缘科室”。

而爱尔眼科的创始人陈邦和李力也是从那时候开始做医疗生意，与莆田系不同的是，他们选择的是眼科。

根据国盛证券数据显示，我国是全球眼病患者最多的国家，仅近视（约7亿）、干眼症（约3亿）、白内障（1.6亿）三大眼病患者人数就超过10亿（不考虑重叠发病）。

但当时眼科在医院的地位还较边缘，虽然顶着“金眼科”的名头，但那时候由于眼科手术少、用药少，远不如心内科、消化科、内分泌科等能“创收”。

眼看有人承包上海第六医院的眼科赚了大钱，陈邦、李力嗅到了商机，决心回湖南做白内障手术。

陈邦花3万元，付了10%的首付款，从德国买回白内障超声乳化治疗仪，谈妥了放在长沙市第三人民医院，开始“科室承包”的生涯。

光做白内障手术显然是不够的。于是他们又看上了当时正流行的准分子激光近视治疗仪，即用激光切薄角膜、改变其屈光度治疗近视。以“院中院”模式开展准分子激光手术。

承包医院科室，这一点上爱尔眼科的起步和莆田系并没什么不同。不一样的地方是，爱尔眼科以高价值的设备投入为切入点，而莆田系则习惯了“老军医”“一针灵”的套路。

早期凭借疯狂的科室承包，爱尔眼科抢占了一定市场份额。2009年，爱尔眼科作为A股第一眼科股，在深交所创业板上市。

爱尔眼科能够迅速起步，除了其选中的“赛道”优势之外，还有大量的营销投入。

白内障和准分子激光治疗手术大部分依赖仪器设备，并不需要医生有高年资的经验，因此爱尔眼科有快速扩张的基础。在打法上，爱尔眼科采取二三线城市连锁扩张的模式，把在大城市司空见惯的眼科治疗仪器带到中小城市，加上营销猛推，收获了大批市场。

过度的营销也让爱尔眼科尝到了恶果，据天眼查APP信息显示，全国多地的爱尔眼科医院因虚假宣传、违反广告内容管理规定、在生产经营中以次充好等原因被行政处罚。

相比而言，和爱尔眼科几乎同时起步的北京英智眼科、深圳阳光眼科等多年来深耕一地，规模却始终难以扩大。

除了营销推广，爱尔眼科还把市场部的名字，改成了“防盲办”。防盲办的主要工作之一，就是不断下到基层社区进行“筛查义诊”，包括给老年人测视力、验光、测眼压等，说服需要进行治疗的患者到医院进行相应的检查或手术。

与莆田系医院起初的打法相似，爱尔眼科通过大量线下的“推销”，逐渐有了名气。

2013—2019年，爱尔眼科各年营收、净利润增速，均超过20%。在A股，长年业绩表现如此稳定的公司只有14家，可以说是凤毛麟角。

从2015年开始，爱尔眼科开始加速了海外的布局，收购亚洲医疗集团，迈出了国际化的第一步。

而让爱尔眼科得以加速扩张的法宝是——投资孵化基金，通过收购的方式快速的铺开市场，扩大营收。

文章来源：《眼科》网址: http://www.ykzzs.cn/zonghexinwen/2021/0902/969.html